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摘要：

油脂：三大油脂库存仍处高位，限制油脂上方空间

行情展望：近期在海外宏观风险担忧情绪缓和下，油脂逐渐回归基本面影响，在供给端预期增加下，油脂整体向上空间有限。棕榈油方面，产地将进入增产周期。从产地方面来看，印尼当前库存已回落至均值水平以下，供需略有收紧，虽短期DMO政策仍存在不确定性，但若5月后放开出口仍是一大利空驱动；需求方面在4月开斋节迎来一轮消费高峰，但3月份备货临近尾声，当前DMO配比为1:6，仅出口税费增加进一步支撑棕榈油出口成本。而马来棕榈油3月份MPOB报告偏利多，因库存降幅高于整体预估，但4月份后在天气影响减弱后，进入增产周期；同时出口在斋月备货结束后，4月出口环比下滑，因此在产量增加以及出口减少下，或逐步进入累库周期。从国内来看，棕榈油供应较为充裕，后续进口量在高库存及进口利润倒挂影响下预计减少，库存当前已明显回落，随着消费增加去库速度或加快。需求方面，随着当前气温逐步回升，将利好棕榈油调和油及餐饮需求，当前下游餐饮消费明显好转，但需求进一步修复仍待观望。豆油方面，供应存边际好转预期。短期虽1-3月进口大豆缺口仍存，但在巴西大豆丰产下，4月份后大豆到港预计增加。豆油库存短期位于偏低水平，后续修复需关注进口供应的增加，基差存走弱预期。需求方面，下游处于豆油消费淡季，成交整体回落，同时受到棕榈油和菜油替代的挤占，整体需求较弱。菜油方面，供极端较强，上方压力仍存。全球菜籽产量在22/23年度预估增加，整体供需预计由紧转向宽松。且随着9月份后加籽陆续收获，国内进口榨利回升，进口买船明显增加。一及二季度进口菜籽维持偏高水平，同时菜油与进口也处于同期高位。而菜油在油厂开工回升后，库存已明显修复，当前现货基差持续趋弱，对盘面支撑也进一步减弱。需求端在豆油与菜油价格倒挂下，提振部分菜油替代需求。因此菜油与豆油及棕榈油价差存一定修复预期。

蛋白粕：供应偏紧问题预计改善，上方压力仍存

行情展望：当前阶段市场关注重心在于南美，随着巴西收获及出口加快，供给压力预计逐步释放，仍会对美豆上方构成压力。美豆方面，当前处于美豆出口窗口期的尾声，虽整体出口装船量高于五年均值以及去年同期，但随着巴西大豆集中上市，美豆出口份额被逐步挤占，出口销售量明显下滑，前一周出口销售不及预期；中期关注美豆播种情况。4月份USDA报告整体数据符合预估，主要将阿根廷产量由3300万吨下调至2700万吨，并且其期末库存进行了一定下调，对巴西仍维持丰产预期。南美方面，巴西大豆产量预估达1.53-1.55亿吨，丰产预期不改；目前整体收获及出口进度有所加快，同时在国内库容有限的情况下，农户出售意愿也较强，巴西对中国发船及排船量也在陆续增加，但仍需卖货及装船进度。而阿根廷在拉尼娜带来的干旱天气影响下，部份地区作物受损情况较严重，当前受损作物已经难以缓解，产量仍不容乐观，布交所继续下调阿根廷大豆产量或仅有2500万吨。豆粕国内市场短期在入关检验及卸港问题上导致油厂大豆存在短缺情况，但情况在逐步好转。1-3月份在进口减少下，国内大豆库存不断下滑，部分地区油厂出现断豆停机情况，导致豆粕产出减少，支撑现货挺价。但在巴西大豆近月船期进口榨利修复下，3-5月买船进度较好，4-5月到港预计回升，大部分油厂已经在陆续恢复开机。而下游近期养殖利润表现不佳，加之年前养殖端大量出栏，饲企、养殖企等对豆粕需求减少，下游随用随采为主，短期仅为阶段性补库。而菜粕方面，原料端在22/23年度全球菜籽产量改善下，市场菜籽供应增加。国内对于加籽新作买船较积极，进口菜籽到港修复，在一季度菜籽到港维持较高水平下，油厂菜籽库存回升。因此随着菜籽供应改善后，油厂开工维持高位，菜粕库存已修复至同期高位。需求端，随着气温回升，华南地区水产需求将逐步启动，在豆粕价格回落后，菜粕替代需求预计减弱。

文章链接：-一周集萃-粕类油脂-供需格局逐步修复，粕类油脂仍面临下行压力-20230423