2022 年和1Q23 业绩超出市场预期

公司公布2022 年和1Q23 业绩：1）2022 年实现收入7.97 亿元，YoY+93.58%；归母净利润5.96 亿元，YoY +195.88%；扣非归母净利润4.72亿元，YoY +149.15%。2）1Q23 实现收入2.07 亿元，YoY +19.58%；归母净利润1.48 亿元，YoY +63.68%。2022 年和1Q23 业绩超出市场预期，主要因：1）下游需求旺盛，公司存量产线生产潜力进一步释放、生产效率提升；2）4Q22 公司享受高新技术企业购置设备加计扣除的相关优惠政策实现税收优惠8794 万元；3）1Q23 确认部分此前年度合同退免税金额。

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发展趋势

全年碳纤维交付量近翻倍增长，盈利能力大幅提升。1）2022 年公司碳纤维和碳纤维织物分别实现收入6.22 和1.64 亿元，YoY +94.58%/78.06%，合计产量和销量分别同比增长113.68%/91.66%至312.78/299.11 吨。经营业绩快速增长，保障交付任务顺利完成。2）公司2022 年毛利率和净利率分别同比-1.45ppt/+25.83ppt 至75.63%/74.71%，毛利率略降主要因千吨线投入使用后折旧由管理费用计入成本所致，净利率提升主要因规模效应带来期间费用率降低叠加非经常损益同比增加所致。

规模效应带动期间费用率明显改善，在手订单饱满。1）公司2022 年期间费用率同比-16.36ppt 至9.94%，其中管理费用率同比降低14.02ppt 至10.92%，规模效应显著。2）2022 年公司持续加大研发投入，研发项目进展顺利，研发费用同比增长20.31%至5352.35 万元，其中研发项目“9H碳纤维制备”和“ZM40H 碳纤维制备”已进入试生产阶段。3）截至2022年底，公司待履行合同金额为17.22 亿元，在手订单饱满。

高端碳纤维核心供应商，三期项目建设叠加股权激励注入持续发展动力。

我们认为：1）公司系航空航天领域碳纤维核心供应商，有望随下游航空航天领域需求扩张而持续成长；2）定增募投项目建设顺利，三期项目已完成首条生产线试车工作，产能扩张有望进一步巩固公司高端碳纤维市场优势；3）新成立子公司中简新材料，作为公司碳纤维及相关产品在航天、商用航空等领域开展应用的重要平台；4）2022 年10 月公司发布股权激励草案，股权激励计划充分彰显公司信心，有望激发经营活力，助力公司长期成长。

盈利预测与估值

考虑到公司下游型号批产和交付节奏，我们上调2023 年净利润预测6.9%至7.53 亿元，引入2024 年净利润预测9.51 亿元。当前股价对应2023/2024 年29.2/23.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价64.12 元，对应2023/2024 年37.4/29.6 倍市盈率，潜在涨幅28%。

风险

1）产品价格调整风险；2）订单及交付不及预期风险。