4月11日国家统计局数据显示，3月全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.7%，一年来首次降至1%以下，环比下降0.3%。全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.5%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比持平。

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银河证券宏观经济分析师许冬石指出，3月CPI和PPI环比仍然小幅波动。但无论是CPI还是PPI，现阶段环比均不具备大幅上行或者向下的趋势，CPI价格会随着季节性而波动，PPI会随着经济恢复而动，PPI在二季度更受到基数的影响回落。

植信投资研究院研究员丁宇佳认为，考虑到基数效应影响，下半年CPI-PPI剪刀差将趋于收敛，但年内CPI高PPI低的格局仍将延续，中下游企业利润有望持续改善。不过，核心CPI及PPI低位平稳运行也意味着当前物价上涨压力较小，加大政策实施力度促进需求加快修复存在较大空间。

CPI环比下降，同比上涨

国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，3月份，生产生活持续恢复，消费市场供应充足，居民消费价格环比下降，同比上涨。在3月份CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点，与上月相同；新涨价影响约为0，上月为0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

东方金城首席宏观分析师王青认为，展望未来，4月CPI同比有可能进一步回落到0.5%左右，其中蔬菜价格、小汽车价格同比下行仍将成为主要影响因素。在消费修复温和前景下，短期内核心CPI将继续处于1.0%左右的偏低水平。这与当前海外高通胀形成鲜明对比，物价走势将持续成为现阶段国内外宏观经济最大的差异点。

丁宇佳表示，展望下一阶段，因今年清明假期在周中且只有一天，对消费的提振有限，进入4月后主要食品价格在季节性作用下继续下跌。生猪产能仍处在较高水平，猪肉价格将继续磨底。经济复苏初期，生产在政策助力下加快恢复，商品和服务供给较为充足，而居民消费能力和消费意愿的修复较为温和，现阶段整体需求依然偏弱，对非食品价格尤其是核心CPI仍有拖累。核心CPI虽止跌企稳，但向上修复动力依然偏弱。叠加翘尾因素影响减弱，预计二季度CPI同比中枢将低于一季度。

许冬石指出，年后通胀水平预计继续下行，消费不振影响了通胀走势。经济恢复仍然是温和的，在此种情况下，服务类价格的上行也是温和的，商品类价格保持平稳，从而使得CPI的价格在上半年保持相对的稳定。

PPI环比持平，同比下降

董莉娟表示，3月份，受国内经济加快恢复及国际市场部分大宗商品价格走势影响，全国PPI环比持平；受上年同期对比基数较高影响，同比下降。在3月份2.5%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-2.0个百分点，上月为-0.9个百分点；新涨价影响约为-0.5个百分点，与上月相同。

丁宇佳认为，随着全球经济增速放缓、需求走弱，国际原油、有色金属等大宗商品价格趋于下行；但海外银行业风险暴露、OPEC+减产等超预期事件不断，增加了输入性因素的不确定。虽然国内基建持续发力、房地产市场逐渐企稳带动相关工业品市场回暖，对PPI形成一定支撑，但二季度翘尾因素下降幅度较大，PPI同比降幅预计进一步扩大，CPI-PPI同比剪刀差将继续走阔。

许冬石指出，大宗商品类和下游商品类价格的相对稳定，也使得PPI在同比上处于持续走低的状态。PPI的下跌会延续至三季度，全年PPI的低点在二季度到来，PPI全年水平预计在-1.2%左右运行。

王青认为，受OPEC意外宣布减产影响，4月上旬国际油价反弹力度较大，布油现货价已冲破85美元/桶，预计月均值将高于3月；国内基建持续发力、生产提速叠加经济复苏预期，对国内定价工业品价格有提振作用，但房地产建安投资依然低迷将继续拖累价格上行空间。4月PPI环比有望恢复上涨，但高基数因素会继续拖累同比表现，预计4月PPI同比降幅仍将在-2.5%左右。